方意, 王奕蔺, 王晏如
2025, 48(10): 124-155.
为筑牢金融稳定保障体系,有必要探索一套可量化的风险化解处置方案框架,以充实央行最后贷款人工具箱。本文提出注资、流动性注入、窗口指导及银行合并4类风险化解处置政策,基于内嵌恐慌情绪的银行间资产抛售关联网络模型,总结并量化不同政策的作用机制和实施效率。从政策传导机制看,注资政策的核心在于降低银行的风险敞口,流动性注入和窗口指导政策均能通过稳定资产价格降低关联性,合并政策则通过改变银行网络结构影响网络效应乘数。从政策效率对比看,窗口指导政策的效率最高,注资和流动性注入政策的效率居中且实施过程灵活可控,合并政策的表现相对次优。在冲击更大、流动性更差的时期,注资政策相较流动性注入政策更具优势。此外,相比于单独实施政策,将注资和流动性注入政策进行合理搭配具有更高效率,且当政策成本给定时,向两类政策分配资金存在最优比例。当风险敞口因素更高时,资金配置应向注资政策更多倾斜;当关联性因素更高时,资金配置应向流动性注入政策更多倾斜。